标签：基金,经理,隐形,股民,曝光,更有,明星,最新,研判 2021/3/29 14:57:38 预览次
公募基金2020年年报陆续出炉，多位明星基金经理前十大重仓股民微信之外的“隐形”重仓股民微信也得以浮出水面。
所谓“隐形”重仓股民微信，是指基金经理重仓持有但未出如今基金前十大重仓股民微信之列的个股民微信，一样平常在基金持仓组合排名在第11至20位之间，持有比例相对较高，属于基金组合中“腰部”持仓的股民微信票。
3月28日晚间，景顺长城刘彦春、银华基金李晓星、安信基金陈一峰等明星基金经理旗下基金年报在交易所披露，加上此前已披露的工银瑞信袁芳、中庚基金丘栋荣等，基金君第临时间整顿了这些基金经理的隐型重仓股民微信及后市观点供读者参考。
景顺长城基金刘彦春：部分行业已经处于爆发前夜
去年年底管理规模已超过800亿元的明星基金经理刘彦春，一向是一位以消耗股民微信投资见长的基金经理，他的调仓换股民微信备受市场关注，从刚刚披露的景顺长城鼎益混合基金2020年年报上看，他在前十大重仓股民微信之外，仍旧重点持有偏消耗类的股民微信票，美的集团、古井贡酒、海康威视、海天味业4只个股民微信占基金净资产比例超过3%。
今年春节以来，白酒板块等前期涨幅较大的股民微信票经历一波剧烈调整，景顺鼎益自2月18日以来区间回撤接近20%，不过，最近一个交易日(3月26日)，白酒等板块迎来反弹，景顺鼎益3月28日净值大涨3.50%，据此推断，相比去年年末，刘彦春调仓动作或不显明。
刘彦春在年报中透露表现，2020 年新冠疫情对全球经济造成伟大冲击，我国应对及时、防控得力，经济率先企稳复苏。股民微信票市场在经历短暂恐慌后快速反弹，延续两年出现较大幅度上涨。
疫情退散、经济复苏、通胀上行、刺激政策退出已经成为市场共识。预期将来政策制订更增强调风险提防。货币供给量、赤字率等一系列货币和财政指标渐渐回归常态，信贷延期还款、利息减免等一时性政策也将到期退出。要想实现宏观杠杆率稳固，发展速度和服从都必要做出调整。
增加目标设定必要充分考虑经济潜在产出水平，低服从投资必要得到充分控制。预期当局在基建领域不再具有明显扩张的特性，数据化、智能化相关的新基建更多由市场化主体发力建设。国企和地方当局融资平台刚性兑付将渐渐打破，风险定价将更为科学合理，对于具备更高服从的经济运行主体，资金可得性将大大进步。从近期出台的金融、地产相关政策看，我们可以进一步确认当局调整经济增加体例的决心，降低增速权重，正视经济运行服从和增加质量。
权益投资应该顺应经济发展潮流，我们更乐意在吻合产业趋势、服从持续提拔的领域探求投资机会。收入水平的进步带来居民消耗水平持续升级，我国在浩繁高附加值领域的全球竞争力也在赓续提拔，部分行业已经处于爆发前夜。将来值得跟踪关注的细节许多，例如国内名誉紧缩力度、美国地产周期强度等等。但就大局而言，我国这些年一向在做精确的事，发展潜力十足。我们能在中国做投资特别很是荣幸，凭借精确的方法和坚持的态度，将来必然有所收获。
安信基金陈一峰：关注港股民微信良好公司的相对性价比
安信基金总经理助理兼研究总监陈一峰是一名偏价值投资的基金经理，截止3月26日，他所管的安信价值发现两年定开混合基金今年以来收益率为5.02%，位列同类基金第154名，市场排名特别很是靠前，他去年年底前十大重仓股民微信较为均衡，既有五粮液、贵州茅台等热门白酒股民微信补单，也有万科A、中国建筑、建设银行等顺周期、低估值股民微信票。
刚刚披露的2020年基金年报中，他在前十大重仓股民微信之外，还布局了煤炭股民微信中的中国神华、化工股民微信中的浙江龙盛、银行股民微信中的招商银行等。
谈及2021年市场研判，陈一峰指出，从2020年四季度以来的各项宏观数据来看，国内宏观经济复苏态势已经比较明确，今年前11个月发电量累计同比达到2%，11月份单月同比7.9%，工业增长值1-11月累计同比 2%，11月单月同比达到7%。经济渐渐复苏，货币政策也会渐渐回归常态，四季度十年期国债收益率维持在3-3.3%之间震动，我们预计流动性从 2020 年相对宽松的环境向更加中性妥当的方向推进，但预计政策调整过程不会分外急促。
虽然2020年的大盘指数涨幅不多，但创业板指数大幅上涨，结构性行情显明。个股民微信间的涨幅分化伟大，以2020年初已上市的公司为样本，我们初步统计股民微信价涨幅中位数约3%，有1500 多家公司年初以来是下跌的，同时有 500 多家公司涨幅超过 50%。从沪深 300 指数的 PE(TTM)和 PB来看，都已经回到了历史平均偏高一点的位置，因此在一个中期的维度，想系统性再赚估值扩张的收益已经较难，将来的收益获取更多的必要寄托红利增加驱动。
虽然系统性的估值扩张不太容易，但我们预计结构性的分化仍将持续，随着国内资本市场建设渐渐向海外成熟市场接轨，龙头公司估值溢价会赓续展现。我们发现曩昔 5 年中小公司成交量占比赓续萎缩，预计将来这一趋势可能还将持续。
还必要关注的是，市场指数延续两年上涨，部分行业良好公司的价格已大幅反映其内在价值，但不偕行业龙头的估值分化依然较大，站在三年的维度上，依然有部分良好公司的内在价值没有得到市场认可，赓续挖掘此类公司的投资机会也是我们将来收益实现的紧张途径。
另外，2020 年四季度 A、H 股民微信溢价指数达到了 140，是近 10 年以来的相对高位，再加上最近越来越多的中概股民微信回到香港市场二次上市，我们认为港股民微信市场中良好公司的相对性价比也值得我们重点关注。
银华基金经理李晓星：聚焦比较上风，回避“犀牛风险”
银华基金李晓星是一位聚焦在消耗+科技里遴选优质公司的基金经理，他也因长期优秀业绩被市场关注。
从他的基金年报持仓上看，制造业中的美的集团、港股民微信龙头——腾讯控股民微信、光伏龙头——隆基股民微信份、血浆龙头——华兰生物、果链龙头——立讯细密、医药龙头——恒瑞医药被他纳入前二十大重仓股民微信之类。当然，这些股民微信票中关键词优化，包括隆基股民微信份、立讯细密春节之后跌幅较大，李晓星是否在开年之后进行调仓换股民微信，仍需等最新的一季报揭晓答案。
不过，他对全年市场走势的分析仍旧值得一读。
李晓星在银华大盘两年定期开放混合的年报中直言不讳指出，中长期维持看好科技创新和品牌消耗两大方向，回避房地产“灰犀牛”风险。
中国相对其他国家有两个很强的比较上风。第一个是在高端制造业方面的比较上风。我们虽然在创新能力和欧美有肯定的差距，但是把科研成果转化为商品的能力是全球最领先的。典型的行业包括光伏、电动车、电子等都表现了如许一个特点。我们拥有全世界最多和最好的工程师，能够把科研成果转化成商品。在这个比较上风下，我们认为中国会诞生全球最好的制造业相关科技型企业。
第二个比较上风在我们拥有全球最大的消耗市场。此次疫情中我们发现，中国的疫情控制是全世界做得最好的之一，我们的消耗市场也是恢复最快的。在一个如此伟大的消耗市场下，肯定会诞生全球最大的消耗品公司。
关于回避“犀牛”风险，我们看到高层已经把房地产定义为“灰犀牛”领域，并且提到了要控制房地产风险。当局提出的三条红线，预计会对房地产企业的资金产生肯定影响。从需求端来看，因为各种限定政策，以及长期看有可能征收的房产税，房地产需求是确定性向下的。房地产相关的公司，是我们必要重点回避的。
瞻望 2021 年，我们认为市场的总体风险可控，但系统性的机会并不大，以结构性的机会为主，组合的收益率更多来自于相对指数的超额。宏观是个复杂的系统，对于复杂的系统，越是简单的指标越是有效的。主动组合的收益率跟经济相关性很低，而跟流动性相关性很高，由于在流动性充裕的时候，市场里的主动经理总会找到景气度向上的子行业，经济好有顺周期，经济差有逆周期。
我们总体判断2021年的流动性比 2020 年要差一些，除流动性之外，中美摩擦和全球疫情，并不会成为市场波动的主导因素。在流动性衰减的时候，各个行业的估值都会降落，在退潮的时候，就会表现出谁在裸泳。我们总体的配置思路是选择业绩增速快于估值降落速度的股民微信票，这些不多的机构性机会是组合的超额收益来源。
在流动性边际收缩和经济回升是也许率的背景下，我们认为流动性推升的股民微信票回调压力最大。流动性推升的股民微信票重要指两类：一类是业绩增速很慢但是估值拔过许多的；另一类是质地很差但短期业绩增速快而给了高估值的。这两类资产必要重点关注风险。第一类可能必要2-3 年来用时间换空间，这类资产是跑不赢基准的风险；第二类当业绩增速失速的时候会有很大幅度的回调风险，这类资产有很大的亏损风险。
从市场风格的选择来看，我们看好科技和消耗中长期业绩增速中枢和估值相匹配的优质成长股民微信，周期里面回避跟地产大周期相关的股民微信票。科技领域中，首先，以光伏和电动车为代表的新能源是看好的方向，光伏估值尚有吸引力，电动车将来四个季度的业绩增速会特别很是快；其次，看好5G 后周期，包括电子端的硬件应用和软件应用，硬件应用包括消耗电子、智能终端，软件应用包括云计算、网络安全、金融和医疗 IT 等方向，此外关谛视频和游戏；第三，看好医药赛道，随着中国的老龄化渐渐增长，对于自身健康和寿命的要求越来越高，即便医药有降价风险，但也有结构性机会。消耗领域中，看好高端品牌消耗品，有特别很是好的商业模式、稳固的增加和高利润率，同时可以享受消耗升级的盈利。
工银瑞信袁芳：预计上下半年可能有节奏分化
工银瑞信基金经理袁芳是市场上着名度较高的女性基金经理，她管理的工银瑞信体裁产业股民微信票在前十大重仓股民微信之外，重点布局了顺周期股民微信中的紫金矿业，以及芒果超媒等，医药股民微信中的药明康德、智飞生物等也受到袁芳的关注。
瞻望后市，袁芳在工银瑞信体裁产业股民微信票年报中透露表现， 2021 年 1 季度是 2021 年相对较好的时间窗口，一方面，外部环境较好，欧美疫情随着疫苗的接种进入改善通道，美联储货币和财政政策仍然对权益市场较友爱；另一方面，国内的宏观政策在名誉债风险和疫情反复的背景下相对温文，且 1 季度有较多的新发基金。
优质成长股民微信依然是主力配置的方向，板块上相对看好与海外需求相关的公司。
2021 年全年来看，相对郑重，成长股民微信估值已处于相对高位，而且 2021 年的宏观流动性环境的边际友爱程度也许率弱于 2020 年。预计上下半年可能有节奏分化。
银华基金刘辉：保持对环保、有色、新能源、金融等方向的关注
银华内需精选混合基金经理刘辉依然坚持科技、医药、农业等几个大方向上的投资，但他在年报中也提到保持对环保、有色、新能源、金融等方向的关注。
他透露表现百度排名，自 2018 年开始显性化的中美战略竞争，尤其在科技领域的竞争，我们预计在2021 年还会继承保持压力状况，全球产业链的整合依然不可避免。这种不确定性可能会在 2021 年时不时地扰动我们的投资尤其是科技股民微信的投资过程。为此，我们必要保持对市场波动的敬畏之心。
与此同时，国内疫情总体上已经控制住，国内经济也会在疫情缓和以后继承其复苏历程。我们目前并不清楚海外疫情必要多久可以缓解，如海外也出实际质性缓解，我们预期会出实际质性的货币投放回收，从而形成货币层面的预期调整。这也是 2021 年投资会面临的不确定性，也可能是震动波动的来源。
但 2021 年结构性的牛市会继承。中国的产业升级和技术提高，是当下这个时代最为紧张的特性之一。这种具偶然代变迁特性的经济结构演变，也必然会为资本市场催生长期而浩繁的结构性机会。而且，当成长端的显性资产都显明大幅上涨以后，市场有再平衡和深度再挖掘的必要，对子行业的深入梳理是需要的，对产业链的认真理解是需要的，毕竟中国的投资机会广泛存在而不是只属于少数的大公司。同时，偏价值型的许多公司，是否存在相对显明低估，都必要我们认真评估。
因此，我们判断 2021 年的 A 股民微信市场可能依然具有震动市特性，并具有响应的结构性机会。而这种震动分化最终能否演变成指数型的涨跌态势，我们目前临时还不能下结论。
2021 年的投资机会可能依然会比较雄厚。但经历了两年的上涨后，静态估值尤其成长端资产的静态估值已经到了很高的水位，波动加大已经是不可避免的了。在这种市场条件下，与其去臆测市场，不如沉下心来深入研究行业和公司，挖掘出性价比特性比较好的公司来。
在 2021 年，我们也许率会继承坚持在科技、医药、农业方面的投资，并保持对环保、有色、新能源、金融等方向的关注。
同时我们倾向于认为，2021 年虽然投资难度会上升，但沉下心来静心研究并用功调研，且适当与市场的喧哗保持一点距离，也许率会是我们继承下去的投资运动的中心内容。
最后，我们依然认真地对待每一次定期报告的相关表述，并盼望那些真正的中长期基金持有人能够通过这个定期的窗口，来了解本基金净值涨跌背后的基本思考、举动基础以及产业逻辑。
在本基金的投资运动中，我们投资举动的长期化与产业价值变迁的长期化是相匹配的，我们盼望本身成为这些产业征象有深度的观察者以及通过投资运动介入的参与者。当然，我们更盼望通过这种稳固的投资举动和投资准测，为本基金的中长期持有人创造不错的持续收益。
中庚基金丘栋荣：关注广义制造业等三大领域
因为坚守低估值策略，在“抱团股民微信”前期杀跌中较为占优，截止3月26日，中庚基金副总丘栋荣所管的中庚价值领航今年以来仍旧维持正收益，信隆健康、安正时尚、甬金股民微信份等股民微信票出如今其隐型重仓股民微信名单中。
丘栋荣称，瞻望2021年，从风险溢价的角度看，随着权益资产的大幅度上涨，权益资产相比债券的上风好像没那么强，但纳入今年企业红利大幅度上涨的修正后，风险溢价水平仍处于历史可比的中性水平。而市场的核心矛盾在于极致的分化，结构性的高估和低估并存，市场抱团导致出现下场部泡沫化的情况，市场评估可能很大程度上偏离了价值，而关乎流动性和交易。随着市场情绪的平复，有真实业绩的公司其价值仍有回归的可能，更紧张的是要更加关注企业风险和红利增加，去赚业绩增加的钱、业绩超预期的钱。
我们认为流动性的分层、名誉风险的泛起，引发了市场对中小企业违约甚至破产的忧虑，但现实上名誉风险和违约风险是随着经济复苏快速降落的，市场对中小企业、民营企业和周期行业的忧虑是过虑的，真实的违约风险可能比2018年小许多，但名誉利差比2018年还要大，这是我们认为市场对优质的中小企业错误定价的最紧张缘故原由。那么这种趋势会一向持续吗？经济基本面的风险从2020年6月份开始是在赓续降低的，企业红利能力持续回升，整个市场的名誉风险也在降落。虽然流动性将不再那么余裕，但中小市值公司对流动性的依靠程度并不高，交易也不那么拥挤，专注于公司和资产自己，从中探求到业绩增加较高且持续的公司，有利于获取更好的风险调整后回报。
本基金后续操作仍将结合权益资产的风险溢价水平，坚持低估值价值投资策略，自下而上挖掘低风险、低估值、具备自力持续成长能力、在各自细分领域有绝对竞争上风的细分龙头公司。重点关注三个方向：
1、广义的制造业公司，尤其是一些偏中上游的制造业公司。这些公司具备以下三个特性：1)需求在回升且有长期增加性；2)供应端因疫情、贸易战或周期缘故原由前两年是收缩的；3)是细分行业和领域里的优质公司。这些中上游制造业公司的特性是需求恢复的很快，但行业的资本开支和产能滞后，所以有比较大的基本面弹性和红利弹性，甚至有机会出现量价、红利同时提拔的情况。这些公司很可能是“中小市值公司”，但不代表是“小公司”，许多公司都是各细分领域的龙头，只是小市值而已。另外，我们对出口产业链上的一些公司看法也是相称积极的，不仅是由于疫情的恢复，同时也观察到这些公司在全球产业链里的竞争力也是一向在提拔的。所以整个经济环境和秩序恢复正常之后，这些公司的收入利润和市场份额均在增加。这些公司估值比较低，将来几年的隐含回报较高。
2、风险持续降低的传统的低估值领域，包括银行、地产和保险以及中上游中周期性行业中的个股民微信。由于银行、地产和保险的风险随着经济的复苏在持续的降低，比如银行的风险是坏账率、利差，反应到ROE水平上的这种风险是在降低的，并且银行的估值还比较低，我们认为隐含的回报率是特别很是不错的。即使是曩昔一段时间体现最差的地产股民微信今年有机会出现拐点，核心缘故原由是那些地产龙头公司的商业模式从曩昔的金融高杠杆渐渐转移到低杠杆高周转的制造业模式，风险是降低了许多的，ROE具有持续性，而估值极低，所隐含的预期回报较高。保险也是类似的逻辑，估值便宜、风险降低，基本面情况在改善，甚至利差在扩大，预期回报也是不错的。国内经济的复苏叠加全球经济的共振也有利于中上游周期性行业的景气回升，这里面也存在估值修复的机会。
3、成长性行业里面我们关注的点是它的成长性要能够消化估值，在将来两到三年之内估值有机会回落到20倍以内的市盈率，其中一些公司我们认为是有机会的。此外还有次新股民微信公司，通过我们自下而上的研究发现，确实有特别很是好的成长性，它的分布也特别很是广泛，包括电子、新材料、机械这些偏高端制造的领域。这些公司在曩昔一段时间也未被市场正视，考虑高成长性，有许多公司哪怕如今有20-30倍的市盈率，估值定价并不贵，存在挖掘出将来大牛股民微信的机会。
总体上，我们认为2021年权益资产仍有较好的结构性机会，积极为持有人做好资产配置、风格配置和风险管理，力争获得可持续的超额收益。
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（文章来源：中国基金报）