标签：投资,贪婪,照旧,六位,基金,经理,如是,如是说,是说 2021/1/5 9:10:33 预览次
新年新气象，2021年的第一个交易日，A股民微信三大股民微信指全线上涨，创下开门红。
不过，市场分歧仍然暗流涌动。在乐观者眼中，三十而立的A股民微信，长牛可期。但在郑重者眼中，牛不过三，A股民微信年线上每一次牛市只红两年，第三年不是回调，就是牛市结束。
那么，买方机构眼中的A股民微信投资该怎么做？2021年的首个交易日，我们力邀中泰资管的基金经理和投资经理回答这两个题目：1.2021年的股民微信市，该贪婪照旧恐惊？2。作为管理人，2021年的投资思路是？
以下，呈上六位基金经理和投资经理的答卷。
徐志敏：首席投资官、权益投资部总经理
1、2021年的股民微信市，该贪婪照旧恐惊？
寻常，是最可能的答案。
一年之计在于春，每年年初，投资者都想了解投资经理对将来一年的投资瞻望，但从过往五年的情况来看，年初瞻望记录跟扔骰子差不多。2019年年初的瞻望可能是我们最有底气、最有信念的一次，当时起名叫《飘风不终日，骤雨不终朝》。底气来自于利空云集之下的普遍性颓废，遂鼓励投资者主动承担有价值的风险。
站在当下，跟2019年初相比，虽然没有那么多显而易见的利空，市场参与者也要积极乐观得多，这其实是显性风险和隐性风险的差别。我们一向强调不测才是风险的紧张特性。就估值水平而言，目前A股民微信市场的潜在复合回报有所弱化。团体法沪深300指数PE16.1，PB1.62；而指数红利能力最凸起(ROE高，持续性好)的深圳100指数PE33.5，PB4.84。借用我同事的话说，“估值不是判断市场短期涨跌的有用指标，但是衡量长期获利潜力的紧张指标”。
投资是基于比较的，无风险收益是投资者的最紧张的锚(比较基准)。投资者所感知的无风险收益是多样的，可以是国债收益率、理财收益率，也可以是信任收益权的收益率。曩昔三年间，A股民微信市场特别很是紧张的一个基本面是打破刚兑，打破刚兑使得高收益资产难以为继，也让6-8%的信任收益率无法再作为投资中被比较的锚。这个过程目前依然在进程之中，这是一个紧张的、长期的有利条件。
瞻望将来一年，我们评估组合依然有合意的风险报酬比。但是我们建议投资者呵护好两个账户：情绪账户和财务账户。避免两个账户赤字是投资中紧张的一环。这必要投资者在可理解与可承受的交集里面做选择。
2、作为管理人，2021年的投资思路是？
我们的组合会适度均衡，一方面是在A股民微信市场和港股民微信市场上适度均衡，增长港股民微信组合的比例。另一方面我们会在行业上适度均衡。消耗、上风制造业、港股民微信科技股民微信是我们重点关注的方向。
回到上一个题目的题干，2021年，寻常是最可能的答案。
郑日：权益投资部副总经理
1、2021年的股民微信市，该贪婪照旧恐惊？
2020年的股民微信市是一部分人的欢愉，一部分人的苦楚。指数上涨了，即使最弱的上证指数也上涨超过10%模块电源，但仍却有一半的股民微信票在2020年是下跌的。这种股民微信票市场的二八征象始于2017年，并在2019和2020年出现了深化。归其缘故原由，既有行业和企业基本面的因素，也有市场参与者资金结构的因素。
2019年和2020年给了市场部分参与者较高的资本回报，但是从长期的角度来看，年化20%的投资回报率已经是投资界的顶尖水平，即使是伯克希尔的早期(1965-1990)，也就是22.9%的年化收益率。所以我们认为2021年必要适当放低投资回报率的预期，以一个平和的心态欢迎2021年，即不贪婪也不恐惊。不贪婪是由于经过这两年的上涨，目前的资产价格处于合理水平，并非绝对低估。不恐惊是由于从全球资产的角度看，A股民微信市场和港股民微信市场仍处于估值洼地，我们仍然能够从中挖掘出良好的投资标的。
2、作为管理人，2021年的投资思路是？
2020年的疫情像是一块试金石，折射出了企业的价值观、商业嗅觉、战略布局、应对能力等方面。我们会发现，相比于平庸的公司，良好的企业每每具有更长远的战略眼光，更强的自我调节能力，也更容易把不利的因素转换成有利的因素。正是由于困难时期的优越劣汰，2020年许多行业的集中度实现了进一步提拔。这也让我们对于巴菲特在1987年致股民微信东大会的信里提到的“以合理的价格买到绩优的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的公司”有了更深条理的理解。
2021年我们将继承深耕，在本身的能力圈范围内自下而上探求未被市场充分认可的良好公司，以及因为一些短期的因素而被市场错杀的良好公司。小而美的公司是我们在2021年关注的重点，商业模式是我们选择标的时的紧张考虑因素，除此之外，精确的企业价值观、有利的竞争格局、不可替换的竞争上风、良好的管理团队、协调的产业链关系等等都是我们在选择投资标的时紧张的思考点。
姜诚：基金营业部总经理、
中泰星元天真配置混合基金经理
1、2021年的股民微信市，该贪婪照旧恐惊？
既不该恐惊，也不该贪婪。
“别人贪婪时恐惊，别人恐惊时贪婪”是一种举动效果网站SEO优化，不应是主动目标，与市场唱反调不是好的赚钱体例；反过来，主动顺应市场也不是好策略。由于市场的“势”只能观察息争释，无法展望，所以贪婪和恐惊都要不得，而要理智和岑寂。
经历了两年的结构性牛市，目前我们能够感知的市场温度介于炙热和严寒之间。结构上看，一部分股民微信票过热，一部分股民微信票过冷，所以从潜在回报率角度看，也必然是结构性的。所以，精确的应对体例是评估组合的热度，衡量标尺是上市公司利润和股民微信价的波动是否明显影响你的舒适度，假如你因担忧财报业绩而夜不能寐，那也许率你的组合已经过热；相反，你已做好预期管理，股民微信价下跌还敢于加仓，则注解组合在低风险状况。
归根结底，该恐惊照旧贪婪，不应依靠于对市场的判断，而应立足于对组合的评估。
2、作为管理人，2021年的投资思路是？
基本的投资框架不因年度改变，照旧自下而上挖掘高风险报酬比品种，市场价格是外生变量，不是展望变量。
在当前市场环境下，我倾向于在市场预期很低、估值十分安全、竞争地位稳定、市场容量稳固、红利能力高企的传统行业龙头公司中探求安全边际和进行更多的配置，临时回避拥挤的热门赛道。
田瑀：基金营业部副总经理、
中泰开阳价值优选混合基金经理
1、2021年的股民微信市，该贪婪照旧恐惊？
当前市场的团体估值水平其实难以表征个股民微信及各个行业的真实情况。打个比方，一个班级有两位同窗，先生想要根据考试情况做教学计划，效果其中一位同窗考了0分，另一位考了100分，虽然平均分是50分，但这个成绩并不能作为教学计划的制订依据。当前的市场情况类似，有些行业的高估值令人恐惊，有些行业的低估值则让我们觉得值得贪婪。
所以团体市场难言该贪婪照旧恐惊，但作为自下而上选股民微信的基金经理，我觉得仍然可以选到不少风险报酬比较为划算的公司。
2、作为管理人，2021年的投资思路是？
作为管理人，我的投资思路一向没变，那就是河南人事考试网，自下而上地选股民微信，遴选具有宽阔护城河的公司，根据风险报酬比的原则决定个股民微信仓位。我们一向都特别很是看重风险源的多样化，通过标的之间的不相关性来平抑组合的净值波动。所以，将来的组合仍然会坚持均衡理念，长期通过选股民微信创造阿尔法。
站在这个时间点瞻望2021年，我们仍然不能预期波动会明显降落，但无论如何当前的位置对于自下而上的选股民微信而言仍然大有可为。我不挑板块，95%以上的精力专注于公司研究，由于我坚信，贝塔终将回归，只有阿尔法才是可累积的，坚持选取具备宽阔护城河的企业，以不变应万变。
田宏伟：总裁助理、多策略投资部总经理
1、2021年的股民微信市，该贪婪照旧恐惊？
关于应该贪婪照旧恐惊的判断，其背后的出发点是要对目前的市场风险状态作出评估：假如认为目前市场紧张高估，那就应该感到恐惊，假如认为市场紧张低估，那就应该贪婪。可现实上，大众并没有如许的能力，专业机构投资人也没有，更多体现为从众生理。因此，当不测风险降一时，市场每每集体体现出恐惊，当短期情绪高涨时，市场每每集体体现为贪婪，这也是为什么巴菲特提出，在大家恐惊时要贪婪，在大家贪婪时要恐惊的逻辑含义。
作为一名投资经理，不能把本身的操作依靠于这种朴素的经验总结，由于你并不知道该贪婪和该恐惊的正确拐点在哪里。投资经理能做的核心工作，是发挥本身研究特长，对于本身深耕的个股民微信与行业，做出投资的决策，至于大盘风险高低判断，只能作为一个参考。对于本身持仓个股民微信的非系统性风险，则应该予以高度正视和应对。从国内公募基金业的实践来看，基金经理已经基本摒弃了择时判断和大幅度的仓位选择，而专注于挖掘具有竞争上风、估值能够接受的个股民微信和组合管理上。
所以2021年应该保持寻常心小压路机，继承做好邃密化投资，在权益投资的大时代，不做多空判断也是一种判断。
2、作为管理人，2021年的投资思路是？
思考2021年的投资时，应该把眼光放得更为长远，比如，要关注到2025年的时候，我们的国家会变成什么样子，我们的生活会有什么转变和不变的地方。
如许看来，将来会深刻影响我们生活的技术和组织情势会得到投资者的持续青睐。以下是我会关注的领域：
新能源和新能源车：将来生活的低碳化和出行智能化是一个如今就看得见、感受得到的大趋势。而新能源和新能源车是实现这两点的关键所在。前几年，因为以光伏风电为代表的新能源发电成原形对传统化石能源并无上风，新能源投资具有很大的炒作色彩。但随着单位发电成本的降落和储能技术的提高，新能源发电已经具有经济性，国内浩繁巨头的投入，加快了新能源发电份额的提拔，当中的投资机会不容忽视；在出行智能化方面，电动汽车是一个紧张的平台和载体，整个新能源车产业链上的龙头品种都值得关注。
医疗与健康产业：随着老龄化时代的到来，国内最为持久的投资领域就是医疗健康。生命无价！随着国内医药巨头赓续向创新药领域加大投入，出现突破只是时间题目，在高端医疗器械和医药服务领域，细分行业龙头的空间也在赓续拓展，伟大的国内市场和需求可以支持起医药健康产业的广阔空间。
静态来看，这两个领域目前龙头品种普遍估值特别很是高，一方面，必要业绩增加来赓续消化高估值，另一方面，国际投资者也在赓续参与定价，高估值大概会成为往后的常态。对于代表将来的投资方向，市场或许不会提供一个很好的机会来耐心等待你参与。
朱黎杰：多策略投资部投资经理
1、2021年的股民微信市，该贪婪照旧恐惊？
2019到2020市场延续两年大涨，公募基金的收益率普遍很高，这两年夏普比例高达惊人的2以上。2是什么概念？巴菲特的历史夏普比例是0.5。
回顾2019-2020的两年牛市，是估值的提拔而不是业绩的增加带动了股民微信市的上涨。究其本质，则是天量名誉投放之下央妈给市场的钱，放眼全球皆是如此。
从风险溢价角度，当下的全A风险溢价水平已经到了历史上行趋势的底部，历史告诉我们，当无风险利率持续下台阶的过程中，股民微信票风险溢价的底部是渐渐抬高的。
以笔者对历史的研究，凡是重要靠水撑起来的牛市，政策就变成了最紧张的变量。所以，该贪婪照旧恐惊的答案取决于政策。大家如今普遍比较乐观的缘故原由是，政策说“不急转弯”，笔者也盼望不急转弯，只是经验告诉我，许多时候政策的制订者常常难以心手合一。所以，怎么做比怎么说更紧张。
2、作为管理人，2021年的投资思路是？
如上所述，首先紧跟政策；其次，我所管理的产品作为一款宏观配置产品，已经充分做好了进行大类资产配置的预备，即便股民微信票没有机会，也不等于别的地方没有机会。
就股民微信票来说，这两年的明星品种已经演绎到了极致。贪婪是贪婪者的通畅证，郑重是郑重者的墓志铭。这种强趋势，让我想起了2015年，只是这一次是结构性的2015年。基于对估值的敬畏，我已经配置了相称一部分低估值的品种，毕竟，均值回归是这个市场最紧张的力量。我也不知道什么时候趋势可能逆转，我只知道，当下这些明星品种，都具有脆弱性，经不起任何利空。
2021，不得贪胜，攻守平衡，方能心安。
（文章来源：中泰证券资管）